【金融去杠杆，债市等风来——17 年与 13年货币政策收紧的比较与分析】 13年政策指向 M2高企。13 年货币政策收紧，源于同业投资非标，带来 M2增速飙升，从而引发通胀担忧。政策手段包括重启央票、半年末谨慎投放、抬 高逆回购招标利率。政策效果包括同业业务扩张得到阶段性控制（127 号文出 台成果更显著）、M2 和 CPI增速均回落。 13年债市遭遇熊市，实体逐步下行。从 13年 7月到 14年 1季度，7 天逆回 购招标利率累计上调75bp，一般贷款利率上行约20bp，房贷利率上行约40bp， 票据利率也上行约 40bp。13 年下半年，10 年期国债调整 100BP，5 年期 AA+城投债调整幅度达到 170BP。2014 年，信贷成本逐渐高企，企业融资需求回 落，叠加 127号文出台，下半年非标供需皆回落，最终地产和制造业下行。 16年政策指向资产价格泡沫。16 年下半年，货币政策收紧起因金融加杠杆， 推升金融以及房地产价格泡沫。政策手段包括拉长央行投放资金久期、季末年 末谨慎投放、抬高逆回购招标利率。 利率抬高后，金融去杠杆有一定成效。...
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彼得·林奇是美国乃至全球首屈一指的投资专家，在1977～1990年彼得·林奇担任麦哲伦基金经理人职务，13年间的年平均复利报酬率达29%。 退休后的彼得·林奇写成《成功投资》书，成为成长价值投资的典范，我们提炼书中精华，截至目前已经推送了15篇，2017年，我们将继续为大家奉上优质内容。 在这一期的教程中，彼得·林奇介绍了如何构建投资组合，当然，这么专业的事情交给专业的人群来做更合适，作为投资者做什么呢？管理预期。 我曾经听人说，如果能够从股票市场获得25%-30%的年投资收益率，就感到满意。满意？按照25%-30%的年投资收益率，这些人可以迅速发财致富甚至坐拥美国一半财富，这是20世纪20年代那些可以随意操纵华尔街的投资大亨们也不能保证自己永远可以获得30%的年投资收益率。 在某些年份里，你可以获得30%的投资收益率，但在其他年份里你可能只有2%甚至亏损20%，这正是投资世界的基本规律之一，你别无选择只能接受。 过高的预期收益率错在哪里呢？如果你期望每年要获得30%的投资收益率，那当股票表现不理想，就很可能会因此希望落空而感到严重受挫，糟糕的心情可能会使你在最不应该放弃的时刻错误地放弃自己本来正确的投资策略，或是更糟糕，在追逐这种镜花水月般高收益率时，冒不必要的险。 不论投资收益很...
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导读徐小庆：债券市场目前最大的风险不是国内，是海外。如果海外10年期美债的收益率能够突破2.6%到3%，那么国内的债券收益率中枢还会再上一个台阶。但是目前中美的利差已经回到了历史比较高的水平，如果美债的收益率短期内不能很快向上突破，那么国内的债券收益率短期内也见顶了。 会议纪要 【主持人】：接下来为我们分析的是资本市场的老熟人了，大家都很关注他每一年每一次演讲的观点，我相信很快网络上就会出现他今天的观点。有请敦和投资宏观策略总监徐小庆分享，有请。 【徐小庆】：首先感谢中泰证券邀请我来参加年会，这个会场确实太大，我上一次参加这么大的会议室还是去年《我的钢铁》年会现场，让我有一点不适应。 长话短说，可能我的一些观点，大家在网上也有所了解。实际上春节之后，大概也就是才过了半个多月的时间，观点也没有什么太大的变化，当然最近市场也有一些比较有意思的变化，我想结合这些新的变化来谈一下大家比较关心的问题。 首先最近讨论最多的就是关于加息的问题。 央行的货币政策方向开始趋紧，我想现在已经没有什么疑问了，在去年8、9月份，央行开始重启长期限的逆回购之后，当时对货币政策是否趋紧还是有争议的。到去年四季度出现“钱荒2.0”之后，实际上这个方向已经基本确认了。在今年春节前后，央行相继上调了“麻辣粉”（MLF）和公开市场逆回购的招标利率，所以又引起...
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就像上面的图片列出来的，一般看企业的话，会关注企业的成长性、盈利性，包括整个股东的回报，还有以上三项的持续性。不过，在分析财务指标之前，还是先跟各位分享一下三张财务报表的一些基础知识。 一、资产负债表第一个要给各位介绍的是资产负债表（主要就是让没有财务基础的朋友能够看得清楚）左边是一家公司的标准化报表，右边是我拿家庭报表举个案例，如果不太清楚这几个汇总的会计科目的话，对照右边的家庭报表看一下，应该是可以理解的。其实上面的图片已经写了，它是反映一个企业某一特定时期的资产负债及所有者权益的会计报表。 特定日期，它是一个累计值的概念，就是从一家企业诞生，然后一直到各位看到的报告期为止，它的资产有多少、负债有多少，并不是只有一个季度或者只有一年。 就是在某一个特定的时点，可以通过这张报表看到整个公司的资产总量有多少，然后资产到底是什么，然后我们还可以通过资产负债表了解整个流动资产有多少，固定资产有多少，长期投资有多少，无形资产到底有多少。 然后是债务，比如说流动负债，那么哪些债务是在一年以内可以偿还，那么哪些债务是属于长期负债，一年以上的，在这里我们都可以找得到，然后欠了谁的钱，什么时候还，其实在这张报表里都可以找到的。 还有一个比较重要的，就是在资产负债表里我们可以看到，就是我们所谓净资产，净资产到底有多少。 资产=负债+所有者...
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